【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180706

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发布时间:2018-07-06 11:01

【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180706

2018-07-06 08:24来源:XYQUANT基金/汇率/收益

原标题:【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180706

行业资讯

郭树清回应中美贸易摩擦:我国经济有较强承受力

实体经济需求支撑6月新增信贷料环比大增

人民币贬值两类企业最受伤亟需汇率避险工具

金融股估值逼近历史低位八成个股获外资加仓

宝盈基金刘李杰:坚持以基本面量化为核心策略

招商基金:去杠杆有利于长期高质量发展

越跌越买大机构逾百亿资金一周连续加仓抄底

指数增强基金年内超额收益显著

桥水中国来了!6个月内将发产品投资策略奉上

行业资讯

郭树清回应中美贸易摩擦:我国经济有较强承受力

2018-07-06 证券时报网

央行党委书记、银保监会主席郭树清5日表示,美国挑起的贸易战最终难以持续,我国经济有较强的承受力,对外经贸并不完全取决于一个国家或一个地区。

他表示,上半年社会融资规模总体稳定增长,上市公司盈利能力提升,平均估值水平在主要经济体中居于低位。国际投资界普遍认为,中国资本市场已显示出较好的投资价值。

郭树清进一步表示,人民币汇率经过去年以来的调整,已进入双向波动的合理区间,经济基本面决定了其不存在大幅贬值的可能,未来总体上会趋于走强。

实体经济需求支撑 6月新增信贷料环比大增

2018-07-06 证券时报网

延续实体经济较为强劲的投融资需求,以及表外融资转回表内对信贷需求的拉动,加上定向降准、半年时点考核等因素,6月份新增贷款规模或将环比大增。

综合各家机构数据预测情况来看,市场普遍预计6月新增信贷环比明显回升,同比也将较去年同期(1.54万亿元)多增,甚至有机构预计6月新增贷款规模将达2万亿元。

不过,也有分析人士持不同观点。海通证券首席经济学家姜超认为,表外转表内的通道并不顺畅,尽管非标出现萎缩,但表内信贷规模并没有出现大幅增长。他预计6月新增信贷或维持在1.1万亿元左右。

新增贷款或环比大增

从历年情况来看,6月份信贷将较5月季节性多增。过去3年的历史数据显示,6月份平均较5月份多增4000亿元,而今年5月份人民币贷款新增额为1.15万亿元。

华泰证券宏观研究团队判断称,6月信贷增速维持基本稳定的概率较高,预计单月新增贷款1.6万亿元。“央行宣布定向降准、商业银行半年时点考核,以及信用风险持续发酵对于商业银行信贷投放造成冲击等因素,都会影响6月份信贷金融数据走势。”该团队表示。

国金证券在研报中强调了需求端的作用。他们认为,6月是传统开工旺季,信贷需求较强,因此新增信贷规模上升。

国泰君安宏观研究团队也认为,在前5个月工业企业盈利能力较强和产业政策支持的共同影响下,制造业投资需求较为强劲,在经济中周期支撑下,制造业投资增速有望持续回升,实体经济信贷需求较强,支撑信贷平稳增长。

他们预计,6月新增人民币贷款将达到1.55万亿元。其中,存款类金融机构表外回表的需求会对表内信贷起到进一步的支撑作用。

从结构上看,华创证券首席宏观分析师牛播坤认为,在信用风险上升的情况下,银行对短期贷款及票据融资的态度回暖,而居民按揭贷款预计将稳中趋降,她预计6月新增贷款在1.7万亿元左右。此外,牛播坤认为,实体融资需求有放缓的迹象,叠加存款增长乏力,预计对公中长期贷款环比增加幅度有限。

信贷额度放松

除前述预测外,也有机构预计6月新增信贷将达到1.8万亿元,甚至2万亿元水平,理由主要在于信贷额度放松叠加定向降准的双重效应。

值得注意的是,在6月底召开的央行2018年第二季度货币政策例会上,去年四季度例会中关于“保持货币信贷及社会融资规模合理增长”的表述被改为“引导货币信贷及社会融资规模合理增长”。

光大证券首席宏观分析师张文朗认为,由“保持”到“引导”,可能意味着货币信贷数量将会松紧适度,或者用银行信贷渠道的放松来释放流动性,以对冲表外“紧信用”的影响,促进实体经济的合理发展。他预计6月新增人民币贷款将突破2万亿元。

天风证券首席银行业分析师廖志明也预计,6月新增贷款规模将大幅放量,达到1.95万亿元。“结构上看,企业信贷需求、居民消费贷款需求仍较好,推动对公与个贷均大增。”

廖志明认为,6月信贷大幅放量的原因包括三点:首先是部分表外融资需求转向表内,推升信贷需求;其次,有消息称,政府已向国有银行发放额外信贷额度,且要求6月底前部署到非金融部门,带来大行信贷放量;再次,定向降准缓解了银行负债压力并提升了信贷投放能力,叠加信贷额度放松,行业观察也显示,中小银行6月新增贷款大幅增加。

廖志明还提示称,货币与信贷政策已悄然微调,预计去杠杆的节奏将更加温和,以缓解市场对经济的悲观预期。

人民币贬值两类企业最受伤 亟需汇率避险工具

2018-07-06 14:46:27 证券时报

虽然7月3日之后人民币汇率上演了V型反转,收复数百点失地、稳定在了6.62关口附近。但如果从春节后开始算起,美元兑人民币汇率其实已经从6.25一路向下,贬值幅度最高达7.2%。

人民币贬值,受到冲击的首先是进口企业和持有外债的中资企业。招行资深金融市场部人士提示,1月~5月份,我国进口总额8574亿美元,若企业不采取任何汇率避险措施,以企业通常3个月的账期估算,当前汇率大幅波动将对进口企业相关资产整体带来200亿美元~300亿美元的价值变动。此外,在伦敦同业拆借利率(Libor)一路上行的眼下,企业的海外负债成本在账务上约增加500个基点(bp)~600个基点。

“汇利”双煞吞噬企业利润

业内人士表示,汇率波动对企业盈亏的影响,最直接的一项是汇兑损失。几乎没有人会对汇率市场变动,比进口型贸易企业、持有外债的中资企业的感受来得深——如果没有提前锁定恰当档位的汇兑利率,这些企业将产生真金白银的汇兑损失。

人民币兑美元贬值的幅度,几乎和企业在汇兑损益上的幅度呈正相关。2017年美元兑人民币全年升值约6%,Wind数据显示:2017年A股披露汇兑损益项目的上市公司有2926家,总计汇兑损失173亿元,其中航空业和房地产业是两大重灾区。

据了解,如果中资企业做海外并购、私有化、海外投资等资本项下超大金额跨境交易业务,以及做贸易项下的进口付款、出口收货业务等,都会面临如何解决期限错配、如何锁定某档最优汇率和汇兑时点、如何控制换汇成本、如何减少利息成本等一系列问题。

业内人士表示,与汇率一起影响企业经营成本的,还有利率。利率波动与外币债务(主要指美元债务)的提前赎回高度相关,因为Libor每上升若干个基点,我国企业外债利息将会相应增加数亿美元。所以,如果Libor上升幅度过大,就意味着持有外债的企业的付息成本也在上涨。

根据Wind数据,截至6月末,中资企业海外债券余额6082亿美元。其中,2018年上半年新发行债券约1065亿美元,以浮动利率计息的债券余额为200亿美元。今年上半年,随着今年美国两次加息,美元3个月期Libor由1.69%上行65个BP至2.34%,企业融资成本大幅上涨。

如何避免汇兑损失?

“今年上半年人民币汇率先升后贬,我们在4月份便开始引导有外币应付账款、外债敞口的企业抓住人民币汇率升值窗口通过期权组合、外汇掉期进行避险操作,锁定相应的财务成本;现阶段,人民币汇率估值已经回归合理区间,收汇企业可以抓住时间窗口择机锁定结汇汇率。”招行金融市场部人士告诉记者。

据了解,2018年上半年,招行已为800多家企业提供避险服务,帮助企业锁定汇率、利率敞口109亿美元。

对于大众普遍关注的人民币汇率走势,招行金融市场部人士认为,当前汇率的“锚”还在,估值已经回归合理区间。其理由如下:

从一篮子货币的角度看,人民币汇率走势会趋于平稳。迄今为止,人民币对美元的贬值幅度在G20中的排名从第二回落到第六、第七的水平,与欧元和英镑的贬值幅度相当。欧盟峰会后,欧元再度反弹,阶段性底部基本确认。如果欧元等非美货币在年内不再继续对美元下跌,人民币汇率也就具备了企稳反弹的基础。

但当估值逐步恢复到正常水平后,逆转的力量就会逐步累积并最终爆发。汇率下得快,上得也可能会很快。针对这一情况,招行金融市场部建议企业根据自身的收付汇情况,尽量避免进行单边操作,采用稳健的风险管理策略,降低金融资产因市场波动产生的市值变动对财务报表的冲击。

金融股估值逼近历史低位 八成个股获外资加仓

2018-07-06 14:46:27 证券时报

作为A股权重最高的板块之一,金融板块一般能起到风向标的作用,成为市场的“定海神针”。

多项数据显示,当前金融板块对投资者的吸引力正在不断增强。不仅体现在估值上,还有一如既往的慷慨分红,而且,北上资金年内对该板块也大举加仓。

金融板块估值向历史底部靠拢

A股金融板块主要分为银行和非银金融两类。Wind数据显示,中信行业分类下,截至7月4日,银行板块的整体市净率 (注:文中市盈率采用Wind算法,市净率=∑(成分股当日收盘价×成分股当日总股本)/∑(成分股最新年报净资产),下同)已低至0.83倍,达到2014年5月7日创下的最低纪录,也是2004年中信银行业务指数编制以来的新低。

非银金融来看,以市净率衡量的行业估值也已创下本世纪以来新低。数据显示,从今年4月份开始,该行业整体市净率已开始低于2倍以下,截至7月4日,已降至1.54倍。

从金融行业的典型公司看,不仅头部龙头公司的估值处于历史低位,行业的一些中大型公司也开始触及历史低位,如银行板块的平安银行,券商板块中的广发证券,其市净率均创出本世纪以来新低。

在A股历史上,市净率的低迷表明市场信心较为疲弱,但非理性的低估,恰恰为长线投资者提供相对介入机会。

分红力度进一步增强

一直以来,金融行业都是A股的分红大户,对于很多投资者而言,获取分红是其投资金融类上市公司的重要逻辑之一。

金融行业的分红到底有多阔气?以全部完成派现的2016年度的情况为例,当年银行业上市公司累计现金分红额超过2000亿元,占到当年A股现金分红总额的30.68%,如果加上非银金融,合计现金分红占到了当年度A股现金分红总额的37.32%。

从2017年度已完成或宣告派现的规模来看,绝大多数金融业上市公司派现规模较上一年度继续增长,派现力度进一步提升。

以宁波银行为例,2016年度该公司实施10转3股派3.5元(含税)的分配方案,不算优先股息,当年的合计派现金额为13.65亿元。2017年度公司派现力度进一步加强,实施10派4元(含税)的分配方案,按总股本计算,总派息金额将超过20亿元。

又如广发证券,该公司2016年度的分配方案为10派3.5元(含税),2017年度提升为10派4元(含税),单位股本的派现金额提升超过10%,而同期该公司净利润提升幅度为7.04%,分红提升力度超过利润的提升力度。

北上资金加仓金融股

随着A股估值的走低,今年以来北上资金总体加大了对A股的配置力度。

数据显示,当前1400余只陆股通标的中,974只陆股通标的持股占总股本的比例得到提升,占比67.59%。

作为市场权重的金融行业更是受到陆股通资金的青睐。数据显示,银行和非银金融行业上市公司中,约八成个股今年以来陆股通持股比例出现提升。如国盛金控,2017年底深股通持股比例仅为0.44%,目前则为1.18%,持股比例提升了0.74个百分点。

又如宁波银行,2017年底深股通持股比例为0.42%,目前则为0.69%,持股比例提升了0.27个百分点。

宝盈基金刘李杰:坚持以基本面量化为核心策略

2018年07月05日 08:06 中国证券报

近期,如何把握新经济领域相关投资机会,成为投资界关注的重点。宝盈基金量化投资部总经理刘李杰表示,以数字化为代表的新经济阶段,将催生数字经济和实体经济大繁荣。从投资角度而言,他带领的宝盈基金量化投资团队,将坚持以基本面量化为核心策略,兼顾价值与成长进行配置。

新经济推动产业进一步发展

在刘李杰看来,2018年-2020年将成为中国经济发展的重大转折期,消费升级和创新驱动促使经济增速从高速增长切换到高质量发展期,“直接融资”和“人才”成为创新驱动经济的核心。而金融开放为将来市场上涨奠定基础,价值投资成为主流。

刘李杰表示,未来,以5G、云计算、AI为代表的数字技术创新,将给所有产业带来进一步的繁荣,能够同时驱动数字经济和实体经济进一步增长。与此同时,人工智能也在推动信息化产业的发展。芯片领域的蓬勃发展预示下一个时代的来临,而典型代表正是雄安新城——它或许将是人类历史上第一个人工智能城市。

基本面量化为策略核心

在这种新环境下,如何进行量化投资及策略配置?刘李杰告诉记者,在新经济消费升级和创新双驱动力下,倾向于配置股票的投资者可以兼顾价值和成长的投资策略。借鉴美国的股市发展历程,消费+科技+医疗是可以穿越周期的。

基金投资者该如何在新经济环境下作出投资决策?刘李杰的答案是,量化投资特有的定量化(有依据、可校验、可重复性)、组合化和纪律性更适合普通投资者。宝盈量化投资坚持以基本面量化作为量化投资策略的核心,为客户提供资产配置的工具——指数增强、量化成长、量化价值等系列工具型产品。宝盈基金量化投资遵循“三理性”原则,其中,“理性投资”是指投资有依据,风格不漂移;“长期投资”是指规避频繁交易和短期交易;“价值投资”则指重视标的内在价值,不炒作概念。而量化价值的投资逻辑围绕价值策略开展,在质量、估值、股息和盈利之间形成闭环。从历史数据来看,量化价值策略能稳定战胜沪深300指数(3342.438, -21.31, -0.63%)(3342.4379, -21.31, -0.63%)。量化成长策略体系则包括价值成长和创新成长驱动策略,前者更注重以较低的估值买入业绩持续性增长的股票,后者则注重安全边际前提下挖掘创新型企业的未来成长潜力。

对于普通投资者,刘李杰建议,选择量化产品首先要看产品的基准,量化产品业绩大概率是围绕基准约束范围内来进行投资的。量化可以作为系统化实现价值投资的一种工具,通过挖掘价值投资有用的要素对企业进行定量评估,并通过组合方式来提高投资胜率。

与此同时,需要关注量化产品的性质是股票型、股票混合型、偏债混合型还是灵活配置型。不同类型产品给基金经理的运作范围不一样。最后,也需要了解自身的投资目标及资金属性。投资方式也很重要,长期投资、定期投资的前提是该基金业绩具有持续性、可追溯性。同时,还需关注基金经理对产品回撤控制和与基准偏差的控制等。

招商基金:去杠杆有利于长期高质量发展

2018-07-05 10:23:28 和讯基金

截至7月4日,今年以来上证综指下跌16.57%,接连跌破3000点、2800点关口,持续低迷震荡。从2018年1月29日盘中高点3587点算起,上证综指跌幅已达23%。A股市场下跌见底了吗?

招商基金认为,A股市场下行空间有限,中长期价值显现。估值是观察资本市场投资价值的重要指标。截止7月3日,Wind全A(剔除金融石油石化)指数、沪深300指数、中证500指数的PE(按过去四个季度业绩计算)估值水平分别处于2005年以来由低到高的20%分位、24%分位、3%分位。再考虑到未来的业绩增长,当前市场继续下行的空间已非常有限,如果在当前位置买入并持有,长期收益或将相当可观。

去杠杆有利于长期高质量发展

今年以来,中美贸易摩擦加剧,社会融资总量增速显著下滑,信用风险时有爆发,投资者风险偏好急剧下降,A股市场大幅回落。究其原因,招商基金认为国内去杠杆、防控金融风险和地方政府债务风险的政策是贯穿上半年市场的逻辑主线。

虽然短期的政策调整带来了经济和市场下行压力,但转型阵痛之后将打开中国经济中长期健康发展的前景。与此同时,为避免短期调整带来更多风险,政策已经开始采取一系列边际宽松、稳定预期的措施。例如央行在4月底和6月底连续两次降准,近期的国务院常务会议及央行货币政策委员会对流动性的态度由此前的“合理稳定”提升至“合理充裕”,预计后续将把握好去杠杆政策执行的节奏和力度。

大浪淘沙后好公司价值更加凸显

虽然受到去杠杆政策的短期冲击,但中国经济的运行仍然相对平稳,中国经济基本面稳健。截至2018年一季度,我国的实际GDP增速仍有6.8%水平;截至6月,我国制造业PMI数据已经连续23个月在荣枯线上方、连续4个月在51以上。即使按最坏情形考虑关税的落地,对GDP冲击也相对有限;仅从贸易角度估算,加征关税对GDP的影响不到0.2个百分点。

而更重要的是,历经本轮去杠杆筛选后依然存活、甚至发展壮大的企业,将被证明是在长期市场竞争中能够胜出的好公司,也将是能够为投资者提供长期回报的优质投资标的。招商基金认为,当前时点更应该将精力集中在发掘和研究这类公司当中。

招商基金表示,往前看,作为坚定的价值投资者,在短期阵痛的走势中,我们更应不忘初心、迎难而上,在市场恐慌、泥沙俱下之中发掘机会。风雨后的彩虹更美,呼吁各位投资者和我们一起,坚定价值投资,做时间的朋友。

越跌越买 大机构逾百亿资金一周连续加仓抄底

2018年07月05日 07:35 上海证券报

都说逆向思维是股票市场最基本的生存法则,但真正能战胜贪婪与恐惧的投资者又有几人?

一个值得关注的消息和大家分享。上海证券报记者从市场上独家获悉,本周以来,多家主流保险机构相继开始加仓A股,每家买入的资金规模普遍在几十亿左右,总共掏出的真金白银超过百亿元,仓位因此也上升不少。

这其中,就不乏前些年屡次成功高位逃顶、又逢低抄底的险企。

越跌越买是什么逻辑?

这时候加仓,是他们“先知先觉”吗?

“显然不是。”一家两日来连续加仓的保险机构人士否定了这一说法。

其实对于短期的市场观点,上述主流保险机构和其他机构投资者并无太大的分歧。

比如,他们也认为,从短期来看,市场仍需消化短期事件冲击,反弹动能尚显不足,预计7月大概率仍将“磨底”,反弹过程可能会一波三折。

但善于看长期、看趋势的保险公司,此时看到的却是战略配置机会。“如果要说逻辑的话,那就是经过连续超调,风险已充分体现在股价当中,因此在恐慌之余不妨逆向思考。”

在他们看来,目前从整个市场来看,市场已接近底部区域,若站在中长期角度来看,机会大于风险,市场已进入价值投资的战略配置区间。

他们买了哪些票?

投资者更关心的是,百亿保险资金都买了啥?

据了解,此次主流保险机构买入的标的,主要是跌至1倍PB以下的周期股,集中在地产、化工、建筑等领域。一家保险机构投资部人士告诉记者,“这两天我们的加仓力度较大,规模大概超过了20个亿。”

另一家保险公司买入的则是金融股。“配了点银行、保险等,加仓规模也有近10亿元。”

不难发现,他们买入的这些股票都有一个共性:被错杀的优质个股。“这些被错杀的优质股的修复机会将不断涌现,在市场偏弱的格局下,有望贡献相对收益。”

对于近期调整较大的成长板块,保险公司之间的分歧较大。

以中小型保险公司为代表的认为,部分成长股前期跌幅更大,在市场修复时可能会有更好的弹性。此外,考虑到北上资金偏好、无风险利率走势等几个因素,高新技术产业最为受益,有助于成长股提升估值。

但持谨慎态度的大型保险公司则认为,不能操之过急,仍须警惕成长股的股权质押风险。

险资加仓有规律可循

有长期关注保险机构权益投资操作的业内资深人士告诉记者,其实保险资金加仓通常有一定的规律可循。

一般而言,如果市场出现持续急速下跌,保险机构出于资金配置的需求,通常选择适当增加仓位。而新进保费资金源源不断地流入,也为保险机构提供了追加投资的筹码。

这个规律,尤其是在债市乏善可陈、其他投资渠道相对吸引力较弱之时,往往出现的概率更高。

指数增强基金年内超额收益显著

2018-07-03 09:20:42 中国经济网

2018上半年收官,在各大指数一路震荡下行的态势下,指数增强基金今年以来取得了2.5%的平均超额收益。其中,易方达上证50增强(110003)今年以来的超额收益已达6%,位居市场前列。

据介绍,指数增强基金是一种特殊的股票基金,投资目标是在一定的跟踪误差和偏离度的约束条件下,相对基准指数,获得超额收益。长期来看,指数增强策略的超额收益也相当稳定。以易方达沪深300量化增强(110030)为例,招募说明书显示,该产品运用量化策略进行投资组合管理,不低于80%的股票资产将用于跟踪标的指数。Wind数据显示,该产品自2012年7月成立以来的六年中,累计取得了73%的超额收益,且每年都获得正超额收益。

易方达基金指数与量化投资部基金经理杨俊日前在“第三届中国FOF&MOM基金管理人年会”上也表示,指数增强等指数化组合能帮助投资者在基础“轨道”清晰稳固的前提下,在超额收益、超额收益稳定性和获取超额收益的单位成本三者之间取得平衡,从而实现性价比更高的组合效果。根据一线观察,这些指数化组合正在成为FOF和MOM等机构配置的新着力点。

桥水中国来了!6个月内将发产品 投资策略奉上

2018-07-05 08:02:00 来源: 上海证券报·中国证券网(上海)

全球最大的对冲基金正式进入中国市场!根据中国基金业协会最新备案数据,桥水(中国)投资管理有限公司在协会完成备案,登记时间为6月29日。

上证报记者独家获悉,桥水(中国)投资管理有限公司早已在上海浦东新区的办公室开展工作,目前公司的负责人正是协会备案信息中的王沿(音译)。备案信息显示,王沿是桥水(中国)投资管理有限公司法人代表、总经理。

踏入中国市场的桥水基金是如何看待中国股市的?其过往的成功经验又有哪些值得投资者借鉴?基金君将逐一剖析,以飨读者。

桥水基金极为重视中国资本市场

根据中国基金业协会最新备案数据,桥水(中国)投资管理有限公司的管理基金主要类别为私募证券投资基金管理人,注册资本为5000万元,办公地址和注册地址均位于上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心。

备案信息显示,王沿是桥水(中国)投资管理有限公司法人代表、总经理。

履历显示,王沿的工作经历非常丰富,最早在BBC广播公司担任项目制作人,之后进入金融领域,1994年9月份加入高成法国兴业银行任职亚洲证券部机构销售。

离开前述银行后,王沿便开启了金融高管之路,先后在法国兴业银行、DLJ证券公司、法国兴业银行、汇丰银行、威灵顿管理公司,担任过执行董事、副总裁、董事总经理等职务,直至2009年10月加入美国桥水投资公司任在华业务的总裁,并于2016年9月份担任桥水(中国)投资管理有限公司的法人代表。

不得不提的是,王沿工作过的这些金融企业均是顶级机构。

比如,汇丰银行是全球顶级金融机构。

威灵顿管理公司低调不为外人所知,但基金君了解到这家公司牛掰的程度并不亚于桥水基金。公开资料显示,这是一家私人合伙公司,代客户管理着9690亿美元资产,为超过55个国家的约2150家机构担任投资顾问,管理的规模及范围可见一斑。

如此看来,桥水基金委任这样的顶尖人才开展在华业务,反映了其极为重视中国的资本市场。

根据私募基金管理人登记备案的相关规定,桥水基金在办结登记手续之日起6个月内必须在境内发行首只私募产品。

缘何被业内称为“霸王龙”

桥水基金正式进入中国市场的消息一经传出,基金圈内人士纷纷转载评论:“霸王龙”终于来了,其为何会被业内如此称呼?

公开资料显示,作为全球最大的对冲基金,桥水基金成立于1975年,目前管理资金量达1600亿美元,约占美国GDP的1%。

同时,桥水基金也是全球最赚钱的私募,2015年之后,达里奥执掌的桥水基金超越索罗斯的量子基金,成为绝对规模上为投资者赚钱最多的基金,1975年起累计赚取450亿美元(约3000亿人民币),创下历史纪录,而量子基金1973年起累计赚取428亿美元。

可见,无论是从规模还是盈利能力来看,桥水基金是当之无愧的NO.1。

扒一扒桥水基金的绝学

业内更关注的是桥水基金是如何做到全球最大的?基金君采访业内人士,并根据公开资料整理了桥水创始人绝学中最牛掰的“全天候投资策略”。

桥水基金创始人达里奥有多会赚钱?他的纯阿尔法策略对冲基金即使是在2008年,也获得了17%的收益率。

但更厉害的是他的全天候投资策略,这种方法原本一直密不外传,只有拥有50亿美元可用资金并且初始投资额超过1亿美元的机构客户才有资格了解。不过后来,达里奥透露了这个秘方。

据基金君了解,全天候投资策略做的工作是假定不知道未来哪种资产会表现较好,试图买入各种类别的资产来产生更好的分散。

事实上,与其说该策略是资产的分散,不如说是风险的分散。因为全天候策略分散或对冲的逻辑并非微观的资产,其想要分散的标的是经济环境,确切来讲是未来各种可能的经济环境。在桥水基金发明的全天候策略框架——“四宫格”中,桥水给每种经济环境分配了相同25%的风险权重。也就是说,“四宫格”期望通过将风险等量分布于四种经济环境来达到组合的分散和平衡。桥水基金认为,在全天候策略中,经济环境暴露是被完全相互抵消的,剩下的就是风险溢价收益。

在具体操作上,全天候策略可以“三步走”。

第一步是对宏观风险进行定义,并根据各类资产的微观风险属性,就每一类宏观风险挑选合意的资产类别。

第二步是构建目标收益/风险,即在根据风险定义确定资产类别以后,全天候需要预设一个目标收益或目标风险。

这个目标收益或风险可以理解为由客户的需求推动的,而全天候的目的就是在满足客户目标收益或风险的前提下,获得比传统组合更好的风险收益属性。

第三步是使用风险平价的计量方法。在确定风险及资产类别、目标收益/风险以后,全天候策略需要运用风险平价方法确定资产的实际配置比例。

举例来说,传统组合如60/40组合,虽然在资金构成上股票占60%、债券占40%,但组合整体的风险绝大部分(通常约90%)由股票贡献,这就使得组合的波动十分依赖单一资产的波动。

风险平价方法期望打破这种依赖性,使得组合中的各类资产对组合整体的风险贡献是一样的。就全天候策略而言,期望达到的效果是使得适应于各类经济环境的资产包对组合整体的风险贡献一样。简而言之,是使组合可以穿越各类经济环境。

看到这里的读者或许感觉云里雾里,但这就是全天候策略的全部核心思想。鉴于全天候策略的复杂性及篇幅有限,读者若想进一步了解,可以联系基金君索要更详细的资料。

桥水基金是如何看待中国资本市场的

那么,如此厉害的桥水基金是如何看待全球股市乃至中国资本市场的?

对于全球资本市场的未来,桥水基金似乎并不是很乐观。

在2018年的冬季达沃斯论坛上,桥水基金掌门人达里奥预警2至3年内大衰退将临。

6月初,桥水联席首席投资官Greg Jensen在最新一期每日观察报告中写道:“2019年已经被设定为危险的一年,因为财政刺激在逐步减少,而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。”

他还写道:“我们看空金融资产,美国经济在迈向周期尾声,流动性已经去除,市场却没有体现大环境变化,而是持续反映最近的环境。”

而对于中国市场,桥水基金似乎非常看好。

王沿2016年在浙江大学发表演讲,谈及为何选择中国市场时,他表示,若干年前,桥水基金创始人就相当看好中国。从长期来说对这么大的实体经济非常看好。

王沿当时还表示,中国资本市场不断发展,各类资产相关性较高,未来桥水基金只会选择流动性高的市场。受制于QFII等条件,桥水基金目前仅持有海外中概股、红筹股等资产。

对于公司本次完成备案的进一步情况及对中国市场的最新看法,公司未予以置评。公司相关人士对记者表示,问题已转给公司负责人,有兴趣接受采访时会联系记者。但时至发稿,公司负责人尚未作出回应。

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