映客亮相港股 估值被严重低估下市场担忧公司正走下坡路

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发布时间:2018-07-13 10:03

  新三板在线 · 2018-07-13 · 文/郭净净

  

  7月12日,移动直播平台映客(03700.HK)正式登陆港交所上市。这是继虎牙登陆美国纽交所上市后的又一家移动直播上市公司。“映客用了三年多,成为了港股的娱乐直播第一股。”映客创始人、首席执行官奉佑生表示。

  当日,该股票以每股4.32港元开盘,随后一度最高涨至每股5.48港元,较3.85港元/股的发行价涨了42.34%。不过,截至今日收盘,映客股价回落至4.26港元/股,比发行价涨10.65%,公司市值85.86亿港元。

  就首日表现看,映客市值逊于虎牙。今年5月11日,纽交所上市的虎牙开盘价是15.5美元/股,首日市值已达31.31亿美元(约合人民币200亿元),截至7月12日虎牙市值已达73.5亿美元(约合人民币490亿元)。

  有长期研究中概股的人士认为,映客是一家被市值严重低估的公司。“作为已经连续三年盈利的直播平台公司,映客目前只有十多倍的估值,而虎牙目前市盈率至少50倍。”

  “投资者担忧,映客是一家正在走下坡路的公司。”正如前述人士所言,市场担忧:在目前斗鱼、虎牙称雄,YY、陌陌围绕,快手、抖音高调入局的直播市场,映客接下来的日子难说平顺。

  用户量减少,但盈利续增

  映客的招股说明书显示,公司于2015年5月正式上线核心产品映客APP,已推出秒开、实时美颜及直播对战等功能,截至2017年12月31日吸引超1.945亿名注册用户。

  通过虚拟货币购买虚拟物品等打赏主播,是直播平台大多数盈利的主要来源。截至2017年12月31日,映客拥有3680万用户以主播身份进行各类直播,占注册用户总群体的18.9%。

  从映客公布数据来看,该直播平台的平均每月活跃用户量在2016年达到顶峰,当年从一季度的1537万人增至2016年第四季度的3000.6万人次。但2017年开始,映客直播的平均每月用户活跃量未能再现2016年年底的盛况,去年第四季度的平均每月用户活动量为2518.4万人次。

  随着用户量的减少,映客直播平台的平均每月付费用户量直线下滑,从2016年的最高月均261.5万人次降至2017年年底的65.2万人次。有意思的是,在月均付费用户量减少的情况下,映客直播平台的月均每付费用户充值额却从133元增至673元。

  

  (图片来自:映客招股说明书)

  显然,2016年是映客的黄金时期,公司总充值金额从2016年年初的6.09亿元增至当年年底的12.69亿元。然而,2017年,映客走入曲折期,公司总充值金额从第一季度的11.03亿元,降至第三季度的8亿元;而在人均充值金额上涨至673元后,映客在去年第四季度的充值总金额升至13.17亿元。

  对此,映客的解释是,2017年,移动直播行业有不少平台新入场,市场进一步分散,竞争激烈,由于映客没有采取和其他平台一样的“促销策略”等原因,导致月活用户、月活主播、每月付费用户数及充值金额等数据均有所下降。

  从财务表现上看,映客的上述策略似乎还算见效。2015年、2016年,该公司收益分别是2870.2万元、43.35亿元,经调整纯利分别为146万元、5.68亿元;2017年,在公司收益下滑至39.42亿元的情况下,其纯利却涨至7.92亿元。

  

  (图片来自:映客招股说明书)

  映客正在走“下坡路”

  目前国内直播平台主要分为秀场直播和游戏直播,均保持高速增长趋势。弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)数据显示,中国移动直播月活跃用户群由2012年的560万人次增至2017年的1.76亿人次,预计到2022年将增至5.01亿人次;移动直播市场规模2017年已达257亿元,到2022年将增至978亿元。

  根据弗若斯特沙利文的数据,2017年,映客在中国移动端直播平台中活跃主播人数排名第一,收益角度的市场占有率以15.3%排名第二,且付费用户人数排名第二。而华创证券研报从各平台用户规模分类,陌陌、YY属于直播行业第一梯队,映客则为第二梯队。

  

  (图片来源:华创证券7月6日《直播行业深度研究报告:挖角大战终结,内容成本有望优化;用户主播粘性增强,平台马太效应突显》)

  需要担忧的是,该直播平台用户量一直在减少。艾瑞数据显示,映客月独立设备数从1月份到5月份分别为1849万台、1686万台、1443万台、1082万台、1088万台,这意味着今年5个月时间里,映客月独立设备数总计减少761万台,下跌超41%。

  这当然有映客未采取促销策略导致用户流失的因素,但更主要原因来自直播行业的激烈竞争。目前,除了陌陌、YY、虎牙、斗鱼等直播平台对手外,快手、抖音等短视频流量平台也开始加码直播业务。

  激烈竞争的背后,是众多非头部的小直播平台陆续“死”去。据华创证券统计,截至2017年底,共有200多家公司开展或从事直播业务,较2016年减少近百家,其中知名的倒闭平台有曾估值5亿的光圈直播、YY旗下的ME直播,此外六间房、秀色秀场等均被收购。

  在市场激烈竞争之下,投资者只对有用户流量的头部直播平台感兴趣。“长期投资者不会去买一家正在走下坡路公司的股票。”有港股研究人士对新三板在线指出。

  而映客融资经历始终难说顺利。2015年5月映客上线,在随后的7个月内融资3轮。但从2016年9月B轮融资到2018年赴港上市前拿到来自分众传媒和B站的4000万元基石投资,中间近两年时间里,映客没有传出任何实质融资进展消息。

  此外,与虎牙、斗鱼等相比,映客背后没有BAT站台。招股说明书显示,截至目前,腾讯所占映客股权不足1%。与之相对,2018上半年,腾讯先后以6.3亿美元高调投资斗鱼、4.6亿美元投资虎牙,腾讯是这两个直播平台的第二大股东。

  不过,映客创始人奉佑生却认为,映客是一个3年的腾讯,“对标腾讯当年上市时,还没映客现在的市值和收入”。据报道,他近期做内部分享时称,映客股票代码为3700,3代表映客成立三年,700是因为腾讯是0700。

  本文出品:新三板在线。作者:郭净净。

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