转债行情的几个关键因素

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发布时间:2018-03-27 00:28

  

  转债市场成交量扩张,个券普遍下跌。上周中证转债指数报收于290.82点,周下跌2.02%。上周转债市场交易额115.92亿元,日均环比上涨10.34%,转债指数收于107.30点,周下跌1.92%。平价指数收于90.16点,周下跌4.00%。上周,在60支可交易转债中,除嘉澳转债、道氏转债停牌外,8支上涨,50支下跌,其中艾华转债(8.55%)、玲珑转债(3.96%)、航电转债(2.95%)领涨,金禾转债(-7.23%)、顺昌转债(-5.60%)、太阳转债(-5.02%)领跌。60支上市可交易转债成交额方面,玲珑转债(17.37亿)、万信转债(10.13亿)光大转债(9.87亿)成交额居前。

  沪深两市同向变动,转债正股普遍下跌。上周上证指数、沪深300分别下跌3.58%、3.73%,深证成指、中小板指分别下跌5.53%、5.33%。沪深两市周交易额23397.56亿元,日均交易额4679.51亿元,日均环比下跌1.97%。60支可交易正股中,除嘉澳环保、道氏技术停牌以及光大银行横盘外,6支上涨,51支下跌,其中中航电子(7.87%)、康泰生物(6.36%)、泰晶科技(4.85%)领涨;双环传动(-14.85%)、亚太股份(-14.66%)、水晶光电(-13.25%)领跌。

  关于股市:扰动尚未消失。连续三周我们周报反复强调市场的不确定性逐步升温,而海外扰动是其中一个重要因素,虽然”贸易战”疑云已经连续多周被市场讨论,但落实在A股走势上则明显的缺乏预期,周五的大跌则是超预期落实的反映。从事态的发展来看,尚处于较为初步的阶段,一方面美方的具体限制清单尚未完全落地,另一方面中美双方的对话窗口依旧开启且通畅,预计升级到全面的“贸易战”概率有限但双方的摩擦程度必然不小,更为重要的是短期之内“贸易战”疑云并不会消散,而会随着事态的发展而发酵,这也意味着笼罩在A股上方的乌云将会持续,时不时的对市场情绪形成扰动。或许周五的大跌市场反映略有过度,但还未到放下担忧的时刻。

  关于债市:预计10年期国债收益率逐步回升至3.8%以上。受避险情绪升温影响国寿收益率近期回落,但并不具备明显的下行空间,预计10年期国债收益率逐步回升至3.8%以上。

  关于转债:转债行情的几个关键因素。上周转债市场受A股拖累录得较大跌幅,多数个券表现不佳。我们近三周周报重复强调市场风险因素增加不可冒进,持仓可以渐进转向低价策略。经历过上次大跌后市场转向关注转债是否出现了较好的低吸机会,回望去年12月底以及今年2月初转债市场大跌后均迎来了一波较为明显的反弹行情,且部分个券带来了不俗的收益,这次会不会上演同样的故事呢。我们认为转债市场出现较为明显的反弹行情取决于三大关键因素,一是正股走势,“贸易战”疑云未散,短期市场或反映过度,但不确定性并未消散后续波动不可忽视;二是转债平均价格,转债价格高低决定了反弹的潜在空间,但是我们观测的股性区间个券平均价格并未回到前述两次调整的位置;三是转债的股性估值,估值决定转债的价格弹性,当前股性估值处于近一个季度以来的较高点,即使正股上行也将首先压缩估值。综合来看,转债行情的三大关键因素并不处于较为有利的位置,市场短期可能依旧维持一个整体较为疲软的局面,更多的机会来自个券结构层面,主要关注两类个券,一类是经过近期调整后价格安全垫提升的股性个券,另一类则是低价与低估值两者兼具的个券。具体标的方面依旧推荐作为底仓配置的大金融板块,其次则重点关注国贸转债、雨虹转债、康泰转债、隆基转债、万信转债、国祯转债、生益转债、双环转债、玲珑转债、泰晶转债。

  风险因素:个券相关公司业绩不及预期。

  

  具体分析内容(包括相关风险提示)请详见报告《可转债周报20180326—转债行情的几个关键因素》。

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